另外一个角度看上石化的股改方案  第一次要求[置顶]

 

首先，大家如果能看到此帖，我就先松了一口气，因为我大部分的发言在这里是被“查封”的，在我的博客里做了一个备份：eastcomzs.blog.163.com。

另外，请网管审核的时候，与你的上级通通气：现在寻求大家一致的利益。

 

另外，我也是一个普通的投资者，也持有600688，不是什么庄、机构，我在这里谈的是观点，希望大家平心静气的看。至于最后的决定，还是在大家的手上。

在人类历史上近代以前，古罗马的政体是所有的政权中最民主的，最先进的。原因很简单，大部分的公民，主要的时间就是到市政广场上参加辩论(不用工作)，决定国家的政体、治理等国家大事，家里的生活主要有一个奴隶来做，很多的公民家里穷的只有石头垒起来的床，吃的也很简单，但是乐于参加各种辩论，很有精神上的满足感(这个是猜测，呵呵)。按照中国的古话说：理越辩越明。这里引用这里例子，主要目的是说：希望大家能平心静气地讨论一下。情绪化于事无补。所以，不要动则“庄托”等，说粗话有用吗？

 

600688的大股东抛出了第二次股权分置改革的方案，方案大家已经看到了，这里就不再细说。这个方案的背后是什么，我们应该采取什么策略，这里做一个简单的探讨。

 

论坛里帖子满天飞，看都看不过来，不过我还是耐心地基本看完了。大家对关联交易通过以后的二改方案极为不满，大喊否决，直到3改，4改，N改等，因为私有化的预期落空了，而且没有权证等保底，也没有私有化的期限承诺。

 

首先看看S上石化最后的归宿：被中石化吸收合并，也就是私有化。我想关于这一点，大家没有什么疑问，关键是什么时候。股改是必经的流程吗？不一定吧！这一点大家已经看到了，中铝私有化山东铝业，中石化私有化扬子石化，中石油私有化锦州石化这些经典案例，他们都没股改！还有投资者经历过4家公司的私有化，真是厉害，发大财了吧。也就是说股改和私有化可以两步并作一步走！股改需要2/3的流通股股东同意，私有化呢，惯例是90%的流通股股东(准确地说是被收购股份的总数)要同意，好像私有化难度大，但一般地实际上私有化更容易通过，因为私有化的收益很可观。你们找出一些私有化失败的例子来看看，很难吧。要找出股改不通过的例子呢？一大把。以前，我也是忽略了这一点。

所以，广大的投资者，如果把你与028斗争的策略建立在此(一定股改)之上，想过没有，会怎样。有人嚷嚷说：我们抓住了028的gaowan；“否”到688成最后一只S股，众多的人进来，028会顶不住等等，真的是这样吗？

 

北京老朱、广州的伯伦不归，是散户们的代表，写博客也很勤快(我就比较懒，呵呵)，获得了广大中小投资者的支持，也看过他们的文章，确实是为股民着想。不过，我认为他们的分析中有一个缺陷：都是只站在投资者的立场看问题。俗话说：屁股决定脑袋，做利益选择的时候，不要忘了我们是投资者！没有错，但是看问题需要多角度，多个角度看到的，不一样。做价值投资，逆向思维是宝贵的品质，广阔的视野是需要的。

 

说实在的，有一点我很奇怪：中石化为什么还搞股改方案和关联交易大会(前不久闭幕)。直白地说，私有化是迟早的事，早做迟做很不一样。如果11月就私有化，还需要费力地做股改吗？还需要审核关联交易吗？当然，关联交易审核就是H股股东的事，A股的股东恐怕没有有兴趣，也没有资格。结果呢，关联交易的会开的那个样子，大家都已经看到，实在是双输。其实，换位思考一下，如果我是决策层，先做私有化，为什么还要自己找出事来做呢(指股改和关联交易)？更多的精力放在经营上去。但是，现实是这样，只能预测是中石化还没有准备好，来不及完成私有化的相关准备工作，如果是这样，私有化还有一段时间呢，大家还要熬。还有人说：中石化给散户们准备了一套“组合拳”，但愿这是瞎说。

 

我们再看看，否与不否，有什么变化。

如果同意，我们的账户上增加32%的股份，以后换股私有化，再按照换股的方式溢价35%-45%，收益还是很可观的。这里主要有3方面的风险：

1：什么时候私有化？时间不定，大家熬不起。大家埋头与028理论的时候，我想提醒一下：在TAIWAI的“随便”不知道要干什么？美国派去的特使也没有能够阻止他，只能是鼓励“随便”的接班者，不要怕和“随便”闹翻，美国支持你，因为美国对“随便”绝望了。即使在这样的情况下，“随便”还是没有放弃“工头”，据说还要提前到一月份…..这个就不多说了，大家可以到国外的一些网站上看看。据说我们的高层达成共识：武统好过和平统一！我也赞成。按照现在的局面，不会再臭骂“随便”了，就等他给我们一个理由，否则出师无名啊！

所以希望真正掌握主动权的中石化，尽快完成这些。到时候，战争开始真正的双输会来临。中石化也好不到那里去。散户、中户、大户、基金、机构、私募，还有各种各样的利益相关者，都会怒火冲天的。还是那句话：你可以不在乎，但是做得早更好，双赢不困难。

 对于SSL，我还是报有期望的，看看中石油在资本市场上多好的形象。这个与管理层有很大的关系，希望能将为投资者利益着想的思维带过来。

2：关于换股溢价的风险

换股有多种方式：按照净资产换股；70%净资产＋30%每股收益；每股收益；20日均线价；双方商议。这里最好的方式是按照每股净资产，这个收益最高，投资者们应该都会同意的；第二种也还可以，不过，既然是解决关联交易，每股收益再考虑进来就不是很合适；第三种，恐怕都不会提；第四种情况，出现的概率不大。因为股价有很多的非理性成分在，且不谈操纵，不能合理地反应一家公司的真实价值。最后一种，满天要加，就地换钱，恐怕不会采用。

至于中石化会采用哪一种，难以预测。

3：短期内复盘以后，688的股价大跌，大家受损失，很多人熬不住。要知道，当初很多人满仓进来的！

不过，我到要多说几句，反驳一些观点，可能有些人会恼火。既然大家都来到投资，股市有风险，这个谁都避免不了的。

a, 要求按照股改送出率来考虑股改对价。这个有欠妥的地方。送出率主要给那些没有H股的公司参照，有H股的公司，很难按照送出率来衡量。平心说，10送3.2不算差；

b, 要求附带权证等，要保证收益。大家可以回头看看，那些送了权证的公司，对价是多少？相比之下，我还是要实实在在的股票，不要权证。大家对688的基本面研究很多了，给股票不好吗？如果说要权证来保障收益，我从来就没有想过，股市有风险，小孩都知道。

c, 有些人觉得这个是对付028的最后手段，真是这样吗？我认为是无效的！

 

如果否决，会怎样呢？说实在的，现在大家的情绪这么重，有可能。

否决以后，还真是不好预测结果如何，有人说中石化也有压力。但是，否决以后，上面描述的风险，1，2，3还是存在的。最近，688被调出红利指数基金后(50ETF持有的688很少)，663万股要抛出来，需要有人接盘哟。

 

另外，有人在论坛里列举了028的若干历史故事：茂化转债，收购石油大明、第一次投票、S武石油、关联交易等等，请大家自己看看，我也看过。确实有那些事，从另外一个角度看(我赞同某些人的说法)，这是在中国，你能把他怎样呢？引用某些人的话：“剩下的办法只有审计，告他，股东会吼，网上骂，这是在中国，我希望你们不要异想天开了”，既然你选中了这一只股票，已经到了这一步，现实一点。

那种以为握住了“股改”就意味握住了上方宝剑的人要清醒了！

 

现在对于股改的方案，我会怎样呢？纯理性分析。

选择A，有人说，收益有2部分，先拿一部分(股改)，再拿第二部分，有道理的。先股改，再私有化，基本的收益为1.32[股改对价]x(1.35--1.45)[换股溢价]x0.9[按照净资产换股]x(028股价/688股价)>100%，相当于688的复权价为30元以上。

选择B，如果否决，直接私有化的方案，这个如何计算呢？很难预测，不像前面那样好计算。而且否决以后，会出10送3.5的方案吗？大家自己看看可能性如何。我觉得只能说出了一口气而已。对于028这样的央企，处于强势的地位，不会屈服于压力的(也许他们根本没有觉得有多大的压力)，就算是10送3.5，多了多少？3%而已。

从决策的角度看，如果赞同，预期的收益(风险已经列出1,2,3)还是可以的，如果反对，预期的收益不会高于赞同的方案。如果反对，可以降低风险吗？不能吧。能带来额外的收益吗？好像也没有吧。

再细化一下：如果选择A(赞同)的收益、风险基本可以确定，另外一个选择B(反对)，风险与A一样，收益不高于A。会怎样选？

 

另外，再说一说一个故事：(来自于读者杂志)

在法国，有一位教育家在私立学校任教，有次与一名贵族之后的学生一起散步。在路边他们看到一双农民的靴子，不见人，估计有农民在下地干活。这个学生说：我想捉弄一下他(取乐)。这位教育家没有阻止他，说我们换一种方式，怎么样。学生于是在靴子里分别放了一个硬币(估计面额不小)，然后躲在隐蔽处观察。一会儿，农民会来了，忽然发现靴子里有一个硬币，高兴得不得了，喃喃自愈起来，等了一会儿，又发现另外一个硬币，跪倒在地祈祷，都不禁哭泣起来……。这个时候，教育家回头看看他得学生，眼睛里充满了泪花。

故事的意思是：有些时候，先付出比索取能得到更多的快乐。

今天投票，我还是准备投赞成票，我还会影响我周围的一些人。先伸出橄榄枝，给中石化，看看他的下一步，我不怕先付出。大家在私有化的时候，还是可以谈的，不是没有机会了。

 

全部的分析列举完了，故事也讲完了，如何投票请大家自己定。我只是说，我会怎样投票，没有要求大家如何投票，请大家注意这一点区别！也许人觉得这个有些像宗教里的想法，做不到，人是不一样的。那就按照纯理性的思维考虑，我的分析仅仅作为参考。

 

另外，再说一些题外话。

我认为目前来说，散户、中户、大户、基金、机构等的利益是一样的，请你们自己也分析看看。既然大家都认为“斗”不过中石化，是否可以放弃斗争的思维方式，合作是否另外一个选择呢？

这里特别要说一下那些操控论坛的机构、庄家，现在感觉到没有：当初鼓动起来得到了什么，筹码还是中石化的让步？鼓动起来反对中石化、反对二改方案的情绪还能收回去吗？你们的方案还能实施下去吗？也许你会说：还是资本(实力)说话。不过好像很危险哟。文化大革命从发动以后就控制不住了。

 

对于中石化呢，也是很遗憾的。有人说：放下架子，与股民们交流一下很困难吗？也许放下架子来交流一下，完全不一样。投资者们满天要价吗？(那时少数，大多数大投资者的还是很理性的，不少散户也是理性的)。在美国有社会学家说：如果你不来发言，就有人替你说话。意思是你自己的立场、态度要自己来表达，否则就会有人来替你说，很有可能是诬蔑，歪曲你的本意。为什么黑人在美国成为一个势力强大的团体，而中国人不是，与中国人本性有关，虽然中国人聪明、勤奋。今天很难听到028的声音，如果出现了双输的局面，028难辞其咎。匿名发表一下028的官方说法很难吗？你看看中石油老宋的帖子，就是例子！

 

     对于广大散户，现在听到了不同于老朱、伯伦不归的声音，希望能对你有益